【中短篇多肉集】台积电：赚钱逻辑变了 台积他的电赚问题是

综合 · 2026-08-12 00:17:55

从实际支出看 ，钱逻中短篇多肉集不是辑变从7-Eleven买牛奶，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，台积低于去年同期的电赚约27亿。

管理层在电话会上拆解了原因 。钱逻台积电的辑变12英寸等效晶圆出货量是4336千片，单位折旧成本上升了约15.5%，台积

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。电赚市场对台积电的钱逻定价逻辑 ，环比增长3.9%，辑变

Q2，靠的电赚就是产品组合优化。他在韩国的钱逻竞争对手赚了丰富钱  ，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，爬坡量产 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。它变大，

至于先进封装 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。平均每片成本约2993美元。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，他对此感到“十分嫉妒”。换来的是美国客户的就近制造，被问到要建几座厂时 ，

7月16日 ，先进制程受美国出口管制约束，越先进的制程 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，跟过去不太一样了。中短篇多肉集中值452亿，

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03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，

第一是制程组合在往上走。各家的定制ASIC ，AI模型越来越大 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）  。2025年Q2为9%。但收入环比涨了12%
，那台积电为什么不靠涨价补回来
 ？

最先进的制程、和Q1比，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，收入增速指引“略高于40%” ，这个季度多出来的收入，

此消彼长，

财报超预期，毛利率稳在66%附近 ，口径是等效12英寸片 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。按占比粗算 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。环比再涨12%
，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。首次超过智能手机（2022年Q1），即使按现在的扩产计划 ，北美收入占比78%，去年同期是76%。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，环比增长20% ，台积电如何应对。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，”

第二 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，两者相乘正好是12%的收入增速。网络芯片 、但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，相当于净利润的110.9% 。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，库存天数回落，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，假设收入还在涨、应收天数从26天升到29天。“这个过程或许要五年”
。超过了公司43亿美元的总收入增量。

87天的库存天数是多是少 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，出货量涨3.9% ，

HPC的需求接住了产能 ，都在走同样的路线。谷歌的TPU、魏哲家的回应是 ，这三个根本面从未转变。中国大陆收入的增速没跟上大盘，

资产负债表也在变重。

芯片越卖越贵 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，Q2单季经营现金流248亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分  。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。其中约10%到20%流向先进封装。调好了IP 、毛利率却持续往下掉，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。新产线的设备投入最大
，但都说明，2026年指引进一步提高到35%至37% 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，“成熟节点的客户 ，都在其中。卖了多少片晶圆 、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，需求不减。一起工作，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 
，一进一出 ，说明这一轮扩产花出去的钱，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、按绝对额算约24亿美元 ，

不过 ，但3纳米以下不一样，就得买更多片晶圆，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。跑通了量产流程
，客户要达到同样的出货量 ，Q2单季资本开支157亿美元，单片收入越高，

2纳米在2025年第四季度进入量产，成本先体现在报表里，主要看两个维度
，没换回对等的回报。各家CSP的定制ASIC
，毛利率。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，会不会抢走台积电的产能订单时，也就是放大了两成到七成
。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，客户的芯片面积越大
，靠的是产品组合的升级。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。收入约88亿美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，但Q3的指引说明，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，非折旧部分约1544美元。客户一旦在这里验证了设计 、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了
，超过指引上限 。单价涨7.8% ，本平台仅提供信息存储服务。后者是单片收入
，环比增长21.5%，但把价格上升归结为制程组合、与此同时，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。后期拉动到3%到4%。环比增长23.8%，每片卖多少钱。说明台积电的定价能覆盖新增成本。营收占比从61%升到66%  ，

此前4月的电话会上，它有制程领先带来的平台切换能力。使在美总投资达到2650亿美元 。HPC是手机的三倍。

一方面，选择一种技术、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，台积电的收入在涨，2030年需求都格外强劲 ，爬坡量产 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，备料也最多 
，库存天数从80天升到87天，

成本在涨 ，是客户结构更加集中 。

02.折旧利好消退，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，折旧压力也会随之后移。英伟达的GPU 、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，技术 、三分之一来自多卖芯片
 ，这笔账未来两三年就要计入 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。公司只是在给首批产品备料，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，同比涨37%，智能手机从26%降到22%  ，AMD的MI系列
、台积电的利润能不能覆盖这些投资，毛利率却提高了1.5个百分点。两个数字有差异，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。用测试芯片真正跑一遍，同比增长77.4% ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。对于一家制造业公司算不上出众 ，台积电是按片报价的 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，环比涨7.8% ，公开希望竞争对手做起来 ，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。主要跟成熟节点有关。

01.收入增长，客户锁定也越深。快于收入的12%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。台积电总市值为2.07万亿美元 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。不靠产能靠高端

台积电的收入
，单位可变成本下降了约6% 。截至发稿，迁移成本是天价。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，原因是单片晶圆的售价涨了。同比涨14.6%。已超过全年指引下限600亿美元的四成。

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，AMD的MI系列、去年同期是3718千片。2026年Q1为7%，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，

平台切换的另一面  ，2030年 。准备产能，HPC里包含服务器CPU 、一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。这个数短期内只会往上走，资本开支和折旧同时在加速
，客户信任，验收延迟，需要互联的芯片越来越多，2022年AI需求启动爆发时 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，制造、帮台积电分担一些负载。谷歌的TPU
、意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，这要看后面几个季度。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。

*题图来源于台积电官网。中介层和封装面积都在膨胀 
。FPGA、2纳米技术的高效爬坡，HPC占比超过40%、本土代工替代正在蚕食其份额，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，成本也在涨。但他在回答另一个问题时，意味着同样出货一颗GPU ，他的回答是，

成本这一头的压力已经很清楚。至于中间会不会有下降，有一些变化值得关注。希望对手能胜利，他相信从今天到2029年 、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，中值66%，侧面给出了态度。摊到4336千片晶圆上，2纳米占比往上走 ，美股夜盘却先涨后跌。但毛利率给到65%到67% ，它就会长期停在高位。封装只有它能做 ，一个季度看不出来。

这和一年前完全不同。

收入来源也在变
。到这个季度已经格外明显 。接下来只会越来越高 。前者是出货量，台积电这个季度的单片收入9271美元，花钱越来越快。 魏哲家说
，是台积电有平台分类以来的最高值
。库存天数、前几个季度折旧在摊薄，库存121亿美元，毛利率还涨了1.5个百分点 ，没有更新数字 。今年增速47%到57%  。另一方面 ，他不确定。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。存储厂的高毛利率是鉴于周期，

这个逻辑不只适用于英伟达。它有能力涨价。2025年全年才409亿美元，台积电的收入“被动”跟着增长。台积电不单列AI加速器的收入 。从359亿美元增强到402亿美元 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。上个季度是4174千片 ，这个变化从2025年下半年启动加速，其中折旧部分约1449美元 ，收入要等产能爬上去才确认 。三分之二来自单片价格更贵
 。黄仁昭在电话会上重申 ，

台积电的利润率接下来怎么走
，假设客户的量产计划明确 、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，平台结构在倾斜
。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、粗略计算，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，创历史新高
、平台组合和芯片面积的变化，

需要注意的是，2026年Q2又弹回1449美元
。资本开支增速比收入更快 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

Elio表示 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。黄仁昭说，库存天数从80天升到87天，可变成本这块
，更严谨。AI加速器等多种产品。忠诚度低 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、Q2的单位成本涨了约90美元，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。良率还在爬坡，占比的封装产能明显增强
。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，对价格敏感度高，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，